“我們現(xiàn)在主要在抓財(cái)政收入，以擴(kuò)張財(cái)政支出。但現(xiàn)在財(cái)政收入下降，財(cái)政支出的壓力也加大，我們只能調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，砍掉一些支出?！? 東部省份一省會(huì)城市財(cái)政系統(tǒng)人士表示。
7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)雙雙疲軟后，市場(chǎng)期盼更積極的宏觀政策出臺(tái)，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了解到，鑒于M1、M2增速“剪刀差”的擴(kuò)大，寬貨幣無(wú)法有效轉(zhuǎn)化為寬信用，貨幣政策的寬松可能進(jìn)一步加劇資產(chǎn)泡沫。因此，下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)有賴于財(cái)政政策加碼。
但目前財(cái)政收入增速放緩，部分地方還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，由此制約財(cái)政支出規(guī)模的擴(kuò)大。財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)一般公共預(yù)算支出12768億元，同比增長(zhǎng)0.3%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。
“PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等方式最終都可能體現(xiàn)為政府的隱性債務(wù)。”東部省份一省會(huì)城市財(cái)政系統(tǒng)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“積極的財(cái)政政策可以增加今年新增債券的規(guī)模，或者允許置換債用于投資，并用以后年度的新增債券規(guī)模抵減?！?/p>
上述操作均將擴(kuò)大今年財(cái)政赤字及赤字率，不過(guò)這一建議仍有爭(zhēng)議。
貨幣政策將保持穩(wěn)健
7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面疲軟。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，7月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長(zhǎng)6.0%，相比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。投資、消費(fèi)等數(shù)據(jù)也在回落。
金融數(shù)據(jù)也不樂(lè)觀。7月新增貸款幾乎全部為居民按揭貸款，M1增速則為25.4%， M1、M2增速形成的“剪刀差”持續(xù)擴(kuò)大。
“從7月數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)跌破L型的風(fēng)險(xiǎn)仍然是存在的。宏觀政策還要更加有力地支持穩(wěn)增長(zhǎng)?！惫獯笞C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。
作為調(diào)節(jié)總需求的兩大宏觀政策——貨幣政策和財(cái)政政策的下一步操作備受市場(chǎng)關(guān)注。
8月15日，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在回應(yīng)7月貨幣信貸數(shù)據(jù)時(shí)表示，當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性充裕，利率水平低位運(yùn)行，穩(wěn)健貨幣政策將繼續(xù)保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為穩(wěn)增長(zhǎng)和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣環(huán)境。
今年以來(lái)，央行更多通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作及MLF向市場(chǎng)提供流動(dòng)性，而非降準(zhǔn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月中旬MLF到期2370億。為保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，央行于8月15日對(duì)15家金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展MLF操作共2890億。
九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，7月M1-M2剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大，表明“流動(dòng)性陷阱”進(jìn)一步加劇，繼續(xù)“放水”只會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格泡沫。在鄧海清看來(lái)，目前貨幣政策寬松的空間不大。
央行相關(guān)負(fù)責(zé)人8月15日稱，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展“新常態(tài)”和落實(shí)“去杠桿”任務(wù)的大背景下，貨幣信貸增長(zhǎng)的中樞水平可能比過(guò)去有所調(diào)整。央行相關(guān)負(fù)責(zé)人也否認(rèn)了市場(chǎng)熱議的“流動(dòng)性陷阱”。
鄧海清解釋稱，如果政府目標(biāo)是調(diào)結(jié)構(gòu)，那么過(guò)度寬松的貨幣政策容易導(dǎo)致泡沫的出現(xiàn)，以及市場(chǎng)出清的減緩，不利于進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和擠泡沫;如果政府目標(biāo)是穩(wěn)增長(zhǎng)，那么通過(guò)財(cái)政政策發(fā)力更為有效。
“國(guó)內(nèi)歷次穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)驗(yàn)均表明，寬貨幣無(wú)法穩(wěn)增長(zhǎng)，穩(wěn)增長(zhǎng)需要的是寬財(cái)政?！编嚭Ｇ灞硎?。
積極財(cái)政政策發(fā)力如何?
7月26日召開(kāi)的政治局會(huì)議稱，要堅(jiān)持適度擴(kuò)大總需求，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。這一表態(tài)與去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相一致。
歷史上，積極的財(cái)政政策主要通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政支出、提高赤字率、盤活沉淀資金、減免稅費(fèi)等政策來(lái)支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)。
根據(jù)財(cái)政部最新公布的數(shù)據(jù)，7月全國(guó)一般公共預(yù)算支出12768億元，同比增長(zhǎng)0.3%，增速創(chuàng)年內(nèi)新低。1-7月財(cái)政支出增速則為13%，相比去年同期下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，增速也有所放緩。
“我們現(xiàn)在主要在抓財(cái)政收入，以擴(kuò)張財(cái)政支出。但現(xiàn)在財(cái)政收入下降，財(cái)政支出的壓力也加大，我們只能調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，砍掉一些支出?！鼻笆鍪?huì)城市財(cái)政系統(tǒng)人士表示。
赤字率方面，年初政府工作報(bào)告確定今年的赤字率目標(biāo)是3%，赤字規(guī)模為2.18萬(wàn)億。其中，中央財(cái)政赤字1.4萬(wàn)億元，地方財(cái)政赤字7800億元。此外今年預(yù)計(jì)將有5萬(wàn)億的地方政府置換債發(fā)行。
根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至8月15日，國(guó)債發(fā)行1.83萬(wàn)億，地方債發(fā)行4.35萬(wàn)億，相比上年同期分別增長(zhǎng)52%和168%。
東部省份一省會(huì)城市債務(wù)辦負(fù)責(zé)人向記者介紹，地方債券資金進(jìn)國(guó)庫(kù)后將計(jì)入財(cái)政性存款。去年地方債發(fā)行并沒(méi)有形成沉淀;而今年發(fā)債規(guī)模擴(kuò)大，有的置換債券由于金融機(jī)構(gòu)不同意置換而無(wú)法使用，由此形成財(cái)政資金沉淀。
wind數(shù)據(jù)顯示，7月末政府存款(含財(cái)政性存款和機(jī)關(guān)團(tuán)體存款)余額27.91萬(wàn)億，相比上月和上年同期上升6533億和29473億，創(chuàng)歷史新高。
綜合地方債發(fā)行和政府存款數(shù)據(jù)看，雖然地方債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，但是由于置換債資金的沉淀以及財(cái)政支出增速的放緩，積極財(cái)政政策穩(wěn)增長(zhǎng)的作用并未有效發(fā)揮。
